來源：市值風(fēng)云

大佬第三次出面，覬覦牌照已久？

近期，人稱福州“紡織大王”的陳建龍，開始了對美達(dá)股份（000782.SZ）的第三次攻勢。

【資料圖】

公司現(xiàn)任控股股東為昌盛日電，實(shí)控人為李堅(jiān)之。但李老板并非創(chuàng)始人，而是5年前花重金買下這份控制權(quán)。

2017年，昌盛日電以近1倍的溢價(jià)，從原實(shí)控人梁偉東手中拿下15.49%股權(quán)，隨后又受讓君合投資13%股份，前前后后花費(fèi)近30億，拼老命拿下了美達(dá)股份這個殼。

然而，高溢價(jià)買來的殼在業(yè)績短暫提升后無法持久，萬眾期待的“大股東注入光伏資產(chǎn)”也落空。

二級市場上，公司股價(jià)跌跌不休，再加上二股東一路減持，自己買的殼，眼瞅著含著淚也快玩不下去了。

李堅(jiān)之自救，能否打破“事不過三”？

01 30億變6億，我是老賴我怕誰

當(dāng)前，李堅(jiān)之通過昌盛日電持有上市公司27.83%股權(quán)，但全都處于質(zhì)押狀態(tài)。且由于合同糾紛，所持股份均被凍結(jié)。

（查閱上市公司深度資料，上市值風(fēng)云APP）

另外，據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，控股股東昌盛日電當(dāng)前為失信被執(zhí)行人，自身存在56條風(fēng)險(xiǎn)，涉及31個案件。且實(shí)控人李老板也被限制高消費(fèi)，官司纏身。

通俗點(diǎn)說，這二位又可簡稱“老賴”。

（注：企查查）

正在李老板深陷泥潭之際，陳建龍這雙大手伸了過來。

殼資源市值越低，欲借殼公司付出的成本越低。

由于股價(jià)持續(xù)走低，截至2022年3月23日，美達(dá)股份市值僅26億，從這點(diǎn)看是個“理想”的殼。

（來源：可以橫屏看行情的市值風(fēng)云APP）

2月27日晚，美達(dá)股份宣布易主公告。然而27日當(dāng)天，股價(jià)就已“聞聲”放量漲停。只能說大A特色，見怪不怪！

（注：專為注冊制服務(wù)的市值風(fēng)云APP）

兩天后，具體方案出爐：實(shí)控人將由李堅(jiān)之變更為陳建龍，方式是后者全額認(rèn)購公司定增的股份，認(rèn)購價(jià)3.78元/股，總價(jià)5.99億，同時(shí)李堅(jiān)之放棄部分表決權(quán)。

完成后，陳建龍持有公司23.36%股份，擁有24.59%表決權(quán)。李堅(jiān)之則通過昌盛日電持有21.41%股份，擁有17.28%表決權(quán)。

由于兩者持股差距并不明顯，陳建龍還表示，將在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持上市公司股份。

（注：公司公告）

不得不說，這價(jià)格是真香。

要知道，當(dāng)初李堅(jiān)之可是足足耗費(fèi)30億，才拿下這殼，而陳建龍僅花了6億。

6年時(shí)間，30億縮水成6億，真是世道好輪回，薅羊毛也有可能薅到羊糞蛋子啊。

但說實(shí)話，李老板確實(shí)不怨，不信你看看下面幾組數(shù)據(jù)：

02 你有我所要，我有你所需

公司經(jīng)營業(yè)績欠佳，如果股價(jià)繼續(xù)下跌，李老板可能面臨爆倉風(fēng)險(xiǎn)，而直接轉(zhuǎn)讓手中帶血籌碼又多少心有不甘。

此時(shí)，或許引入具有產(chǎn)業(yè)背景和優(yōu)良資產(chǎn)的陳建龍，想辦法拉升股價(jià)是其當(dāng)前的不二之選。

對于陳建龍而言，一方面，自身名下資產(chǎn)有證券化需求，且與上市公司業(yè)務(wù)具有協(xié)同性；另一方面美達(dá)股份這個殼相對而言也不貴。

兩人就這么一拍即合。

事實(shí)上，這不是李老板的第一次自救，也不是陳建龍與美達(dá)股份的第一次交涉。

2021年7月，公司公告要購買陳建龍旗下的長樂恒申合纖科技有限公司。

隨后沒多久，這一方案便被終止，改為陳建龍通過定增拿下上市公司控制權(quán)。彼時(shí)的定增預(yù)案與近期發(fā)布的預(yù)案近乎一致，僅定增價(jià)稍有不同。

然而，由于聘請的律師事務(wù)所被證監(jiān)會立案調(diào)查，2021年的定增一度中止，直到2022年3月恢復(fù)審查并收到證監(jiān)會的一次審查意見。

但公司因未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)提交反饋意見，2022年11月，這份定增預(yù)案便自然“流產(chǎn)”了。

僅隔三個月，合同封面上還沒積上灰，這份預(yù)案就再次被拿出來。那么這次，已經(jīng)舉步維艱的李老板能否實(shí)現(xiàn)自救呢？

費(fèi)盡心機(jī)只為保殼

前文已經(jīng)鋪墊過，美達(dá)股份無論是在股價(jià)、還是在業(yè)績方面，均不盡人意。否則，實(shí)控人也不至于落到賣殼地步。

美達(dá)股份1997年就上市了，是一家化工化纖企業(yè)，位于廣東江門，主要業(yè)務(wù)為錦綸6切片和紡絲的生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品為切片、復(fù)絲、彈力絲等，主要原材料為石化產(chǎn)品。

聽起來可能有些抽象，接地氣來說，公司產(chǎn)品可用于紡織制衣行業(yè)，如內(nèi)衣、運(yùn)動服裝等；還可直接注塑，用于電動工具、汽車行業(yè)、機(jī)械工業(yè)、運(yùn)動器械、辦公設(shè)備等日常領(lǐng)域。

（注：公司官網(wǎng)）

李老板接手前，公司營收持續(xù)下滑，接手后的第一年（2017年）轉(zhuǎn)為大幅增長，但次年開始增長明顯乏力，隨后便是負(fù)增長，到2020年甚至低于接手前。

近兩年公司營收依舊起起落落，2021年短暫好轉(zhuǎn)后，剛披露的2022年年報(bào)顯示全年?duì)I收29億，同比下滑12%。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

李老板上任后，自然是費(fèi)盡心機(jī)來做多利潤了，但現(xiàn)實(shí)是也沒賺到錢。2017-2022年，扣非凈利潤合計(jì)虧損0.28億。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

比如，2019年，公司對持有的江門農(nóng)商銀行股權(quán)投資，改按以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)核算，確認(rèn)公允價(jià)值變動收益1.4億元，成功化虧損為盈利。

但會計(jì)師認(rèn)為無法判斷該公允價(jià)值變動的合理性，于是反手給2019年年報(bào)一個“保留意見”。

（注：2019年年報(bào)）

2020年則是開始賣資產(chǎn)，接連出售了下屬子公司鶴山美華紡織81%股權(quán)、導(dǎo)通投資100%股權(quán)，助力當(dāng)年投資收益增加了0.49億，占利潤總額比重達(dá)110%。

同期，收到的0.24億政府補(bǔ)助，占比也達(dá)54%。

（注：2020年年報(bào)）

好家伙，這業(yè)績走勢，儼然一派保殼的架勢啊。

公司毛利率平均水平在7%左右，凈利率長期在1%上下徘徊，盈利能力極差。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

不僅李老板缺錢，公司也是極度缺錢。當(dāng)然，要是公司能掙到錢，老板也不至于如此落魄。

截至2022年底，其賬上短期借款有6.9億，貨幣資金僅4.9億，其中還有1.2億為受限狀態(tài)，短期債務(wù)壓力不言而喻。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

2017-2022年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流合計(jì)流出4億，疊加上近2億的資本開支，自由現(xiàn)金流合計(jì)凈流出6億。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

自身造血能力差，投資也難擔(dān)大任，只能靠融資解決資金缺口，此次重啟定增計(jì)劃，資金用途就是補(bǔ)流和償還銀行貸款。

截至2022年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率55%，有息負(fù)債率近40%。

（查閱上市公司深度資料，上市值風(fēng)云APP）

能否抱緊大腿？

公司基本面已然是一副難以持續(xù)的樣子，這次的易主會成為一個轉(zhuǎn)機(jī)么？

此次定增對象力恒投資，主要從事投資業(yè)務(wù)，由恒申集團(tuán)100%間接控股，陳建龍又間接控制著恒申集團(tuán)。

恒申集團(tuán)主要從事化工、化纖等相關(guān)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要是己內(nèi)酰胺、錦綸民用絲、錦綸6切片等，與美達(dá)股份主業(yè)一致性較高。

（注：權(quán)益變動報(bào)告書）

據(jù)官網(wǎng)介紹，恒申集團(tuán)始建于1984年，員工8，000人，擁有合盛氣體、申遠(yuǎn)新材料、恒申合纖、荷蘭福邦特、南京福邦特等十多家實(shí)體企業(yè)，業(yè)務(wù)涉及30多個國家和地區(qū)。

2022年，恒申集團(tuán)位列中國企業(yè)500強(qiáng)第345位、中國民營企業(yè)500強(qiáng)第153位，福建民營企業(yè)100強(qiáng)第5位。

（注：權(quán)益變動報(bào)告書，恒申集團(tuán)對外投資的部分企業(yè)）

01 全球最大的己內(nèi)酰胺生產(chǎn)商

據(jù)官網(wǎng)披露，其在全球范圍內(nèi)率先完成“環(huán)己酮—己內(nèi)酰胺—聚酰胺—錦綸6紡絲—錦綸6加彈—整經(jīng)—織造—染整”錦綸6產(chǎn)業(yè)鏈完整布局。

2018年10月，恒申集團(tuán)成功收購福邦特全球己內(nèi)酰胺業(yè)務(wù)，成為全球最大己內(nèi)酰胺、硫酸銨生產(chǎn)企業(yè)，有福建福州、江蘇南京、荷蘭馬斯特里赫特三大生產(chǎn)基地。

（注：恒申集團(tuán)官網(wǎng)）

恒申集團(tuán)想拿下美達(dá)股份控制權(quán)的意圖很明顯，相信各位老鐵也能猜到。

沒錯！恒申集團(tuán)對此也毫不掩飾，明確表示后續(xù)將利用上市公司平臺，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)的證券化，并逐步整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

陳老板還表示，這也是為了解決和避免同業(yè)競爭問題，畢竟旗下有10家企業(yè)，與上市公司主業(yè)相似。

（注：公司公告）

由于并未披露同業(yè)競爭相關(guān)公司的詳細(xì)情況，所以風(fēng)云君對整體業(yè)務(wù)規(guī)模的影響無法具體估量。

暫且撇去這些不談，單看一眼恒申集團(tuán)2022年659億元的營收，背后顯現(xiàn)是一顆參天大樹，公司底氣立馬就不一樣了。

（注：新浪財(cái)經(jīng)）

02不是別人，正是老熟人上位！

恒申集團(tuán)與美達(dá)股份的關(guān)系，可不只同屬化纖行業(yè)，實(shí)際上兩者還是多年的老熟人！

2020年8月，公司以4，718萬元，受讓陳建龍控制的FIBRANTB.V．所持江門市美達(dá)高分子新材料有限公司25%的股權(quán)。

此外，不知道各位老鐵注意沒，在產(chǎn)業(yè)鏈上，己內(nèi)酰胺的下游環(huán)節(jié)是綿綸6切片等，對應(yīng)的正是美達(dá)股份的主要產(chǎn)品。

實(shí)際上，恒豐集團(tuán)旗下的申遠(yuǎn)新材料，就是公司第二大供應(yīng)商，主要提供原材料己內(nèi)酰胺。

（注：2022年年報(bào)）

據(jù)披露，公司近些年向陳建龍旗下公司的采購金額，從2019年的2億增至2021年的5.3億，2022年有所下降為3.3億。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

己內(nèi)酰胺是公司產(chǎn)品的主要原材料，但其受原油價(jià)格波動影響較為明顯。且原材料價(jià)格的大幅波動，導(dǎo)致公司產(chǎn)品經(jīng)常存在跌價(jià)的可能。

每年資產(chǎn)減值損失（主要是存貨跌價(jià)損失）會吞噬公司較多利潤，其中2019、2022年甚至超過主業(yè)利潤，使得本就微薄的利潤更加雪上加霜。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

另外，原材料占切片成本為90%左右，因而，原材料己內(nèi)酰胺對公司的重要性不言而喻。

2022年，公司經(jīng)營的虧損也與其相關(guān)：下半年己內(nèi)酰胺價(jià)格下降，傳導(dǎo)至下游后，產(chǎn)品價(jià)格跌幅大于原材料價(jià)格跌幅。

若陳建龍成功控制上市公司，一方面其本身有相關(guān)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營及管理經(jīng)驗(yàn)，另一方面，上游原材料供應(yīng)端或?qū)⒃诜€(wěn)定性和價(jià)格方面受益。

美達(dá)股份從事化工化纖行業(yè)，5年前，李堅(jiān)之花重金獲得其實(shí)控權(quán)。

但在其接手后，未能扭轉(zhuǎn)公司脆弱的基本面，李老板自身處境也岌岌可危——股權(quán)被凍結(jié)，淪為失信被執(zhí)行人。

此時(shí)具有產(chǎn)業(yè)背景和優(yōu)良資產(chǎn)的陳建龍，尤如一根救命稻草。

但陳建龍前兩次的出手都以夭折結(jié)束，這次呢？是“事不過三”，還是“下次一定”？